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世界观天下!未来国内棉花消费可能强劲复苏

时间:2023-01-30 11:03:45       来源:中国棉花网

从2022年5月开始,棉价见顶回落,开启了一波大熊市,核心因素主要是货币紧缩、消费下行和扩种增产。

货币紧缩是第一大核心因素。在高通胀压力下,欧美等主要经济体持续加息,紧缩货币,导致大宗商品市场持续承压,棉花自然难独善其身。

消费下行是这轮棉花熊市的第二大核心因素,从2022年5月开始,“国外消费好、国内消费差”的分化结束,转变为国内外棉花消费同时下降,消费端利空一直持续到11月。


(资料图)

扩种增产是这轮棉花熊市的第三大核心因素,因棉花价格达到历史高位引发全球扩种,在7月美旱巴涝极端天气之前,扩种增产利空施压棉价下跌。从全球范围来看,2021/22年度主流的棉花种植成本约为61-69美分/磅,棉花种植利润理论上超过80%,势必会激励农民增加对下年度棉花的种植。

2022年2月之后,尤其是俄乌战争爆发导致谷物价格大涨,棉花的比价优势缩小,但并没有转化为种植劣势。在消费下行的情况下,产量增加可能导致供求关系逆转,去库存周期转为累库存周期,驱动棉价筑顶下跌。

不过,天有不测风云,2022年8月出现了美旱巴涝极端天气,对冲了扩种增产利空,引发了8月份美棉熊市大反弹。

这轮棉花熊市大概率已经结束。

首先,从利空能量来看,郑棉在这轮熊市中最大跌幅达47%,比熊市跌幅均值多12%,对利空的释放非常充分。

其次,支撑熊市的三个核心因素都发生了变化。11月,货币紧缩变为加息放缓;扩种增产被极端天气对冲,2022/23年度全球产量持平甚至会略降;国内外消费共同下行出现分化,国外维持衰退下行,但国内交易开始复苏。

未来影响棉价的核心因素会逐步切换为“低估值修复、消费边际好转和下年度种植面积减少”,国际棉价有可能震荡反弹。全球市场方面,棉花消费持续下调,已抵消大部分紧缩衰退风险。美旱巴涝,极端天气对冲扩种增产利空,如果印度产量不及预期,2022/23年度全球棉花可能小幅减产。棉粮比处于历史低位,未来有减面积偏差。

这三大核心因素,支持美棉震荡反弹。国内市场方面,高库存叠加丰产,供应压力较大,但收购成本固化在13000元/吨附近,提供底部支撑。11月开始,国内防疫放开,参考国外经验,2023年国内棉花消费可能强劲复苏。低估值吸引资金流入,目前郑棉和整体商品比价仍在历史低位,国内外棉价仍然倒挂,估值修复行情还会持续。这三大核心因素,支持郑棉震荡反弹。风险因素,主要来自政策、面积和天气,需要持续跟踪。

标签: 库存周期 收购成本 种植面积