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金吾财讯|光大证券发布研报指，新东方-S（09901.HK）FY27Q1净收入18.74亿美元，同比+23.1%，增速超全年指引；经营利润3.75亿美元，同比+20.5%；归母净利润2.73亿美元，同比+13.5%；Non-GAAP归母净利润3.01亿美元，同比+16.5%。整体经营利润率20.0%，同比-0.4pct；Non-GAAP经营利润率21.7%，同比-0.3pct。研报维持“买入”评级，未列明目标价。分业务看，出国考试备考及咨询营收同比+7.7%，较FY26Q4的+3.6%提速，FY27美元口径收入增速上调至5%以上；成人及大学生国内考试备考营收同比+22.3%，FY27收入增速指引上调至20%以上；教育新业务营收同比+24.7%，智能学习系统及设备付费活跃用户约51.5万人，较FY26Q4的32.6万人增长。东方甄选（01797.HK）自营品牌SPU逾1000个，抖音矩阵账号增至30个以上，并开设4家线下体验店。利润率微降主要因低利润率的东方甄选收入占比提升，核心教育业务、东方甄选各自Non-GAAP经营利润率均同比增长；GAAP归母净利率14.6%，同比-1.2pct，受股权激励费用3060万美元同比+31.3%、东方甄选自营电商成本及营销费用增速高于整体营收、社保合规少量冲击影响。截至FY27Q1末递延收入21.21亿美元，同比+11.2%。2026财年3亿美元回购额度已用完，累计回购约5620万股；FY27现金股息每股0.2美元、总额约3亿美元，并新增2亿美元回购额度。研报维持2027-2029财年归母净利润预测5.98/6.96/7.76亿美元，当前股价对应PE分别为14x/12x/11x。风险提示：政策趋严；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
